此次非對稱降(jiang)(jiang)息，且(qie)5年期LPR降(jiang)(jiang)息(15個(ge)(ge)基點(dian))超過上(shang)周(zhou)MLF降(jiang)(jiang)息(10個(ge)(ge)基點(dian))，對于壓低(di)(di)長期利率尤其是輕鋼龍骨(gu)利率的意義明顯。LPR下(xia)調(diao)后，降(jiang)(jiang)息效(xiao)應將疊(die)加。首套輕鋼龍骨(gu)利率低(di)(di)至4.1個(ge)(ge)點(dian)，低(di)(di)于09年輕鋼龍骨(gu)利率7折后的4.156個(ge)(ge)點(dian)。根據房地產企業(ye)測算，如果(guo)商(shang)業(ye)貸款額度為100萬(wan)元(yuan)，貸款30年，等(deng)額本息還(huan)款，LPR本次將下(xia)降(jiang)(jiang)15個(ge)(ge)基點(dian)，月供減少(shao)88.48元(yuan)，30年累計月供減少(shao)3.18萬(wan)元(yuan)。

　　輕鋼龍(long)骨(gu)利(li)率繼續降低。雖然刺激效果不明顯，但釋放利(li)好政(zheng)策(ce)(ce)，未(wei)來可能(neng)會(hui)有政(zheng)策(ce)(ce)加(jia)碼(ma)。輕鋼龍(long)骨(gu)利(li)率的下調幅度不夠大。盡管LPR在這五(wu)年期(qi)間的減(jian)持幅度超出了市場普遍預(yu)期(qi)，但仍(reng)未(wei)能(neng)達到(dao)市場預(yu)期(qi)的20-30個(ge)基點(dian)的減(jian)持幅度。畢竟經濟(ji)運行在非常時期(qi)，政(zheng)策(ce)(ce)加(jia)碼(ma)是意(yi)料(liao)之中的。特別是疫情影(ying)響了居民(min)的實際收入和對未(wei)來現(xian)金流的預(yu)期(qi)，居民(min)的預(yu)期(qi)變得更加(jia)剛性，缺(que)乏政(zheng)策(ce)(ce)刺激的靈活性。

　　要防止當(dang)前經濟習慣(guan)性跌破(po)潛在增長率，未來很難回到(dao)“合理(li)區間”。我們預期并相信，目前的降(jiang)息只是(shi)避(bi)免經濟下滑的組合拳之一(yi)。疊加住(zhu)建部、財政(zheng)部、央行、政(zheng)策性銀行等(deng)部委的相關措施，以及地方政(zheng)府的表態，仍不排除限額(e)內(nei)新發行專項債券的可能(neng)，穩定房(fang)地產市場(chang)的政(zheng)策可能(neng)會(hui)陸續出臺。

　　zui近，國內宏觀情(qing)緒再(zai)次減弱，表現出(chu)ji度(du)(du)悲(bei)觀的(de)(de)(de)(de)預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)。與此同時，利空消息用盡(jin)，利好(hao)刺(ci)激(ji)(ji)政(zheng)策的(de)(de)(de)(de)預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)比較(jiao)強烈(lie)(22日(ri)降息也是(shi)答案)。這兩(liang)種(zhong)(zhong)情(qing)緒交織在(zai)一起，悲(bei)觀預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)暫時占據上(shang)風。原因(yin)是(shi)政(zheng)策的(de)(de)(de)(de)邊際修復，而不是(shi)大規模的(de)(de)(de)(de)刺(ci)激(ji)(ji)政(zheng)策，不會(hui)有明(ming)(ming)顯的(de)(de)(de)(de)效果(guo)。比如目前的(de)(de)(de)(de)5年降準幅度(du)(du)雖然(ran)超過(guo)了(le)市(shi)(shi)場的(de)(de)(de)(de)普遍預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)，但(dan)仍然(ran)落后于(yu)市(shi)(shi)場上(shang)很多人預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)的(de)(de)(de)(de)猛(meng)藥(20-30個基點)。15日(ri)超預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)下(xia)調(diao)MLF利率(lv)，表明(ming)(ming)宏觀調(diao)控的(de)(de)(de)(de)相機抉(jue)擇(ze)非常明(ming)(ming)顯。高層已(yi)經注意到，宏觀經濟(ji)下(xia)行(xing)，尤其是(shi)房地產下(xia)行(xing)，拖累(lei)了(le)整個經濟(ji)，對社會(hui)經濟(ji)預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)的(de)(de)(de)(de)負面影響(xiang)還在(zai)持續。要及(ji)時管理(li)預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)，扭(niu)轉或者至少避免(mian)這種(zhong)(zhong)悲(bei)觀預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)繼續下(xia)降。但(dan)在(zai)強政(zheng)策出(chu)臺(tai)前，市(shi)(shi)場仍以悲(bei)觀預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)為主。我們建議8月(yue)需求改善速度(du)(du)，9月(yue)需求旺季回(hui)升高度(du)(du)。